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美联储的支点,由波动性,失误和新的经济现实所产生。路透社

美联储的支点,由波动性,失误和新的经济现实所产生。路透社 - ©路透社。文件图片:一个屏幕显示美国联邦储备委员会在纽约证券交易所纽约证券交易所的一个职位上工作时提高利率的头条新闻

作者:Howard Schneider和Jonathan Spicer

华盛顿(路透社) – 美联储1月承诺对进一步加息持“耐心”态度,将长达三年的政策紧缩政策搁置,经过几周的动荡扼杀了数万亿美元的家庭后市场平静下来财富。

但是对六位以上政策制定者以及其他接近该流程的人士进行的采访表明,这也标志着一个更为根本性的转变,可以将杰罗姆·鲍威尔董事长的任期定义为美联储首次完全接受一个顽固的通货膨胀,长期经济增长放缓的世界。永久降低利率。

随着鲍威尔的公开评论,美联储会议记录和其他文件,随着中央银行审查如何根据新的现实做生意,中央银行走向了一个潜在的艰难变革时期。例如,一个问题是,是否将制定危机的政策作为日常工具包的一部分。另一个问题是,是否试图让公众不时接受更高的通货膨胀。

政策制定者多年来一直在争论传统中央银行如何适应十年前全球金融危机所改变的世界。但鲍威尔在10月3日发表了一篇简短的评论,引发了一系列有助于解决问题的事件。

鲍威尔在华盛顿的一个智囊团事件中表示,“我们现在距离中立还有很长的路要走。”他指的是既没有降温也没有推动经济增长的利率水平。

虽然鲍威尔有效地总结了美联储在9月25日至26日的政策会议上刚刚结束的事情,但当美国经济增长强于预期而加息时,他的表征触动了一个神经。

投资者倾销股票和债券,担心美联储的目标是推动利率高于他们认为经济可以承受的水平。

这是几周波动的开始,导致美联储重新调整其信息,一路上有一个以上的失误。

在这样做的过程中,央行不仅要微调其语言,还要适应不断变化的条件。对官员的采访以及对美联储会议纪要和政策制定者公开声明的分析表明,出现了一个长期难以捉摸的共识,即利率可能永远不会回到危机前的水平,并且一​​​​旦建立关系,例如失业率下降时通胀上升,不再有效。

根据对美联储会议纪要和官员的评论,多年来经济增长强劲和失业率下降将不可避免地重燃通胀或威胁金融稳定一直是美联储12月18日至19日会议主要消失的主要因素。 '公开声明。

图解 – 美联储会议纪要如何反映不断变化的利率观点:https://tmsnrt.rs/2TX9fC0

这是一个隐藏在视线之内的结论。在特朗普政府将1.5万亿美元的减税和公共支出用于充分就业经济的一年后,美联储将在2018年再次错过其2%的通胀目标。

“我不想说我们是对的,”达拉斯联邦储备银行总裁罗伯特卡普兰1月15日在达拉斯告诉记者。 “但我们已经警告了很长一段时间……经济结构发生了巨大变化。”

他说,技术创新,全球化以及美联储对其通胀目标的承诺都压低了价格,“这些力量强大,而且正在加速”。

他的论点与圣路易斯联储主席詹姆斯布拉德和明尼阿波利斯联储主席尼尔卡什卡里的论点相呼应。美联储新任副主席理查德克拉里达和州长拉尔布雷纳德也提出了类似的问题。

1月下旬,美联储的政策会议放弃提及任何进一步的加息,并引用“温和通胀”的原因,主要是将美联储与看到情况减弱的投资者的普遍情绪联系起来。

起初,10月初,投资者似乎对鲍威尔的“远离中性”言论反应过度。

全球市场吸收了近两年的美联储加息季度,但美国10年期美国国债收益率飙升了当天的十分之一个百分点,股市开始下滑,在11月底之前贬值了标准普尔500指数的10% 。

如果持续下去,那就是环境类型,资产价值下降,借贷条件收紧,这可能会损害主街经济,而不仅仅是投资者阶层。

鲍威尔和其他人在美联储的最初反应是,美国经济依然强劲,并且撇开华尔街不是央行的工作。

“我们非常谨慎地关注市场,”鲍威尔在11月中旬在达拉斯举行的活动中表示。 “但这是进入一个非常大的经济体的众多因素之一。”

但投资者不仅仅是对美联储的反应以及更高利率的前景。商业和消费者信心受到削弱,全球增长放缓以及唐纳德特朗普总统与中国的贸易战可能造成的中断也被考虑在内。

在接下来的几周内,美联储试图将这些担忧纳入其政策立场,但很明显,这种情况比他们所认为的更为脆弱。

12月初,债券收益率曲线的一部分“倒转”,短期利率在长期利率之上上升,可被视为对经济增长失去信心。

几个月来,美联储官员一直在争论是否要对日常交易的冲突和铿锵等开发进行打折,或将其视为重大警告。一些人,包括布拉德,警告不要忽视市场似乎在说什么,他和卡什卡里都说美联储应该停止加息或冒险。

当美联储在12月召开会议时,政策制定者认为他们可以解决这个问题。

正如当时预期的那样,官员继续进行另一个25个基点的加息,并公布了更新的预测,显示2019年两次加息 – 比9月份少了一次,但仍然走高。

失去了努力

不过,美联储希望,在其政策声明和鲍威尔的后续新闻发布会上稍有变化之间,事情会保持平静,美联储官员在接受采访时以及在12月会议的会议记录中详细阐述了这一策略。

通过取代美联储“预期”进一步加息的说法,并称其“判断”可能性,该央行试图表明它现在不太致力于收紧政策。

但是市场上已经失去了这种细微差别,鲍威尔在一个新“耐心”美联储的新闻发布会上的保证在他描述美联储每月破产高达500亿美元资产和“自动驾驶”时也失败了。

对投资者来说,这破坏了预期的信息,因为美联储资产持有量的正常下降有效地收紧了金融状况。

在接下来的日子里又下跌了7.5%。

投资者认为美联储“没有完全理解”市场动荡和“软化全球数据”如何使美国本身处于危险之中,美联储在1月份的会议纪要中总结了12月份的声明。

“这是一个微妙的时刻,”纽约联储主席约翰威廉姆斯(纽约证券交易所代码:)周二告诉路透社。 12月声明中的调整“是一个非常微妙的信息。这只是试图在一页中传达一个非常复杂和复杂的情况的挑战之一。“

在接下来的几周内,美联储避免了微妙的说法,以便公开承认其对经济现实的看法发生了变化。

对于1月4日美国经济协会的问答环节,鲍威尔带着书面笔记和核心信息表明,如果条件削弱,美联储“总是准备改变政策立场并大幅度改变政策”。

1月份会议之后,该消息成为正式消息。 12月会议纪要中引用的新“患者”方法和“静音通胀”等词汇成为美联储政策声明的一部分。人们长期提到需要提高利率。

这些变化没有引起任何异议,甚至那些最担心通货膨胀和金融风险的人也会保持沉默。

在过去十年里,中央银行一直在怀疑通货膨胀或金融风险何时会重新出现,而不是通货膨胀或金融风险。在那个时代,一些官员 – 包括鲍威尔在他的中央银行职业生涯早期 – 一直警告说,美联储危机时代政策注入的失业率下降,廉价资金和数万亿美元的结合将不可避免地引发问题。

正如美联储1月会议纪要显示的那样,并非所有官员都宣誓进一步加息,有些人指出可能转好 – 例如解决贸易紧张局势 – 可能导致他们再次加息。

但对于资深的美联储观察家来说,现在的标准更高了。摩根大通(JP Morgan)分析师迈克尔费罗(Michael Feroli)最近写道,1月份的声明显示美联储“巧妙但深刻地发展”到世界的新观点,各种势力改变了通胀和利率的运作方式,现在已经改变了银行回应。

图形 – 美联储的新常态:https://tmsnrt.rs/2VccqWm


ELLELL独家报道

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