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收购公司放弃负债累累的高价交易方式路透社

收购公司放弃负债累累的高价交易方式路透社 - ©路透社。文件照片:文件图片:美国在华盛顿雕刻和印刷局的灯桌上看到的一美元钞票

由卡尔奥唐纳和约书亚富兰克林

(路透社) – 一些热衷于投入大量现金的私募股权公司正在为快速增长的公司进行昂贵的收购付出代价,这些公司主要靠自己的口袋并削减对债务的依赖。

美国人力资源应用提供商Ultimate Software Group Inc,美国抵押贷款软件供应商Ellie Mae Inc和德国在线上市公司Scout24 AG是私募股权公司本月同意购买的公司之一,这些公司主要使用自己的投资基金(称为股权,知情人士表示,债务相对较少。

这些交易显示私募股权公司如何扩展超越传统的杠杆收购(杠杆收购)模式,该模式在过去40年中推动了大部分交易,因为他们希望从投资者那里获得创纪录的1.2万亿美元。

在一个典型的杠杆收购中,私募股权公司通过用债务加载他们的收购来增加收益,这通常由银行提供。但在技术等领域,公司估值变得如此崇高,银行将不再为大部分交易融资。

如果没有这样的金融工程,收购公司就会依靠收购公司预计的高增长率来推动健康的回报。

私募股权分析公司PERACS的创始人兼研究主管Oliver Gottschalg说:“你可以通过大量股权为收购提供资金,但如果你的公司实现强劲增长并且其估值得到提升,那么你只能获得巨大的利润。 ”巴黎HEC战略与商业政策教授。

私募股权公司Hellman&Friedman LLC和Blackstone(纽约证券交易所股票代码:I组)LP正以110%的股权出资收购他们以110亿美元收购Ultimate Software。消息人士称,收购公司还支付了57亿欧元(64亿美元)购买Scout24的大部分股权​​​​。

(图示:私募股权投资软件交易 – https://tmsnrt.rs/2UVbTrR)

私募股权公司Thoma Bravo LLC已同意以37亿美元收购Ellie Mae,股权贡献约为60%。

相比之下,根据投资管理公司Hamilton Lane Inc.发布的最新分析报告,2017年北美私募股权交易的平均股权贡献不超过50%。对于西欧而言,这一比例为51%。分析。

因此,华尔街银行家们一直将Ultimate Software,Ellie Mae和Scout 24交易称为股权收购,以区别于传统的杠杆收购。

股权收购仍然只占私募股权交易的一小部分。此类交易已经偶尔出现,但规模较小,包括在能源行业,私募股权公司写支票支持石油和天然气高管建立勘探和生产公司。

本月交易的区别在于它们比大多数依赖股权融资的私募股权交易规模更大。

鉴于私募股权交易通常需要几年才能显示回报,收购基金的一些主要投资者(也称为有限合伙人)表示,他们愿意耐心看看新战略是如何发挥作用的。

美国私人债务负责人罗伯特•赫图(Robert Hetu)表示,“那些支付这些估值倍数并编写这些较大的股票支票的人已经建立起来并且拥有一些有限合伙人,他们信任他们做正确的事情并且仍能获得良好的回报。”加拿大公共养老基金Caisse de depot et placement du Quebec,全球最大的私募股权基金投资者之一。

实现回归

科技行业正在成为昂贵的私募股权交易的中心。

这些公司强劲的增长前景使它们成为令人垂涎但收购成本高昂的目标。例如,Ultimate Software的销售价格相当于其12个月利息,税项,折旧和摊销前利润(EBITDA)的36倍左右,是软件行业平均水平的两倍多。

根据最新的年度报告,Ultimate Software的收入在过去两年增长了55%以上。知情人士表示,黑石集团和赫尔曼与弗里德曼预计,该公司的快速增长率将使其达到行业标准的内部收益率15%至20%的目标。

Hellman和Friedman的代表没有回复评论请求。 Blackstone和Thoma Bravo拒绝发表评论。

Wedbush Securities的股票分析师Steven Koenig表示,像Ultimate Software这样的软件公司也承诺向一家科技公司进行有利可图的销售。企业云行业中的任意数量的大型企业,来自 IBM (纽约证券交易所代码:CO)公司 甲骨文公司 (纽约证券交易所代码:) 🙂 微软公司 Koenig说,(NASDAQ :),可能非常适合终极软件。

在短期内,私募股权买家可以增加回报的一种方式是在被收购公司设法增加其现金流时增加债务以支付股息。这可能需要寻找能够为高于平均水平的债务负担融资的银行。

在Ultimate Software的情况下, 瑞士信贷 据知情人士透露,集团公司和野村控股公司(Nomura Holdings Inc)提高了相当于其EBITDA的11倍,这是他们的许多投资银行竞争对手认为风险太高的原因。

根据金融数据提供商Refinitiv的数据,2018年技术行业的杠杆收购平均为EBITDA的7.5倍。

“最终,正是这家私募股权公司自己的投资者将成为增加估值倍数对行业来说是好事还是坏事的仲裁者,”财务赞助商报告主席斯科特菲利普斯表示。 法国兴业银行 (PA :)组。


ELLELL独家报道

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